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银河期货mj:美国降息中国有了空间 国债中期依然看涨

2020-04-09 02:15:15

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  一XsY、综述

  宏观经济数据追踪yTCu:开工停滞经济萎缩m6Rn6,一季度数据不乐观

  物价数据追踪01:返工不及时房租低迷J,CPI难以限制货币政策

  宏观金融数据追踪2nhJ:信贷比经济数据稳健xUu,但依然属于弱势运行

  资金成本追踪c2PKs:美联储大幅下调利率j5W,为中国提供政策空间

  肺炎疫情正在国外肆虐qQOL,美股持续多年的泡沫被捅破ifW9k,导致海外金融市场大乱kNc,黄金也变得不再保值,有人说这是流动性丧失导致的aKr,我们想说归根结底这是美股的泡沫导致了非常时期流动性忽然消失U,世界上任何长期上涨的市场都会遇到这样的问题xdLf6p,美国的股L、中国的房cAtL3V、日本的债L,而流动性越好的市场PjoK3,一旦遇到非常情况xibg,流动性消失的也越剧烈u。

  市场的动荡导致了美联储连续降息ag,直接将隔夜利率降至0EB2n,中国国内经济状况虽然也受到疫情的重创NsT7,但目前看来已经大范围恢复o,所以中国央行也有了暂停下调逆回购利率Fg、MLF利率和LPR利率的底气和定力MkX。不过fiI,美联储大幅下调隔夜利率还是为中国央行未来相当长的一段时间在避免资本外流的前提下放松货币政策提供了极大的空间7h,可以期待年内国内还会有多次新时代的“降息Yqqc”到来Jc。

  中国降准CA2CNM、美国降息4u、经济数据差BJM、海外疫情风险短期不可能得到解决6mRuX,多重利多因素预示着中期来看,国债期货市场仍将存在亮眼表现Dx。

  二keFNf、宏观经济数据追踪:开工停滞经济萎缩,一季度数据不乐观

  2月份U,全国固定资产投资增速-24.5%pjr,比去年12月份下降29.9个百分点wBtznb,预期增长0.24%odX。其中9aM24,2月份房地产开发投资同比增-16.3%p3T,比去年12月份下降26.2个百分点vwF;2月份基础设施建设投资同比增-26.86%i3Q,比去年12月份下降30.29个百分点S0eZ;2月份制造业投资同比增长-31.5%m1B,比去年12月份下降34.6个百分点x。疫情导致的停工对于投资的影响显而易见RjqV,不仅如此BV6KM,销售端停滞更是导致商品房待售面积大幅积压fKg。

  2月份MKQa4,社会消费品零售同比增长-20.5%s1A7,预期增长1.04%I70,前值增长8%xcb。疫情导致非必需品消费大幅萎缩Gv,包括服装myvvl、化妆品THuUK、珠宝sCLOhV、家用电器k2Kx、家具L4wQ、装潢材料I,当然3q,最大的萎缩来自汽车和汽油消费D,这也让本来低迷的汽车行业雪上加霜b。

  2月份D8JPy,规模以上工业增加值同比实际增长-25.87%pp1,预期增长0.77%K2B,前值增长-4.31%EA。由于年初工业增加值细项不公布HH8Y0,所以我们无法做详细比对61Og,大面上看肯定是由于疫情的影响导致工业产能无法开工M3nn6,后续会逐步恢复EXY。

  2月份cQc55i,中国制造业采购经理指数Nz5l(PMIZIwS)为35.7%TlTm,比1月份下降14.3个百分点rZYN。其中生产指数为27.8%Bz,比1月份下降23.5个百分点epGE1ALe7;新订单指数为29.3%GwW,比1月份下降22.1个百分点3seL0;新出口订单指数为28.7%WA5,比1月份下降20个百分点5D;原材料库存指数为33.9%AgOlP,比1月份下降13.2个百分点AIQ;产成品库存指数为46.1%g,比1月份上升0.1个百分点ntSf;采购量指数为29.3%yVr,比1月份下降22.3个百分点。2月份制造业PMI从1月份的50骤降至35.7M2Hb,远低于经济学家预估中值45P,制造业PMI不仅仅生产指数下降明显OCb,新订单和新出口订单也明显萎缩3cR,PMI数据预示一季度经济萎缩程度可能比之前预料的更严重Y2,而且三月份开始依然需要一段时间的恢复期FpH。

  图1:工业增加值r(当月同比Wlb)增长-24.5%

  资料来源sNxeO:WIND资讯 银河期货研究所

  图282i:工业增加值近期比较动荡失去了可预测性

  资料来源7LT:WIND资讯 银河期货研究所

  图31nvZ:固定资产投资完成额OXD4(累计同比wBy1)增长-25.87%

  资料来源WOc:WIND资讯 银河期货研究所

  图4osW7a:房地产投资和销售端均出现停滞

  资料来源COd:WIND资讯 银河期货研究所

  图5lEPl7X:房地产开工数据更差1sNz,意味着投资数据仍将大幅下跌

  资料来源VaRS:WIND资讯 银河期货研究所

  图6B:商品房待售面积显示销售停滞

  资料来源qQps:WIND资讯 银河期货研究所

  图7e:社会消费品零售总额e7mz(当月同比anYMB)增长-20.5%

  资料来源l0Pw:WIND资讯 银河期货研究所

  图8O:制造业景气程度同样严重下行

  资料来源cH1l:WIND资讯 银河期货研究所

  三ymxJ、物价数据追踪Yotpu:返工不及时房租低迷vKon,CPI难以限制货币政策

  2020年2月份P2qe,CPI同比增长5.2%JMb1,环比上升0.8%vQ。其中,CPI食品价格同比增长21.9%Qj0g,环比增长4.3%8;CPI非食品价格同比增长0.9%oKdB3b,环比上升-0.2%。不包括食品和能源aa(核心CPIBkF)同比增长1.0%56P,环比增长-0.1%GkuGW。

  2020年2月份wZ,PPI环比下降0.5%qQE,同比下降0.4%OP。

  2月份CPI同比超预期主要还是由于食品价格超预期导致1kr6,可能存在一部分疫情的影响cY,非食品价格其实远低于预期Ej,其中有一部分春节错位去年基数较高的影响Q,但主要也是疫情导致房租价格并未往年的返工而回暖LE。核心CPI低迷Zh、能源价格下行预计都将导致央行货币政策在目前高CPI的背景下依然不受限制a。

  图97mZ:食品价格超预期存在一定疫情影响

  资料来源ujp1:WIND资讯 银河期货研究所

  图10k3ORq:核心CPI因为返工不及时压低房租而低迷

  资料来源Ffe:WIND资讯 银河期货研究所

  图11p:生猪存栏继续回落fjuH,不过和猪肉价格相关性存疑

  资料来源:WIND资讯 银河期货研究所

  图12Lj5h:PPI预计在油价带动下将持续大幅下行

  资料来源EYKM:WIND资讯 银河期货研究所

  四NEVQY5、宏观金融数据追踪d:信贷比经济数据稳健LGyZ,但依然属于弱势运行

  2020年2月份新增人民币贷款7202亿元v,比去年同期减少438.64亿元7N(2015年由于统计口径问题III,非银行业金融机构被纳入金融机构新增人民币贷款统计口径中VkBFb,如果按照新口径v9bHS,2020年2月份新增人民币贷款9057亿元)。疫情影响对于新增人民币贷款的负面作用还是比较大的Z,特别是居民户短期和中长期贷款均出现严重下滑G4fMCt,企业短期贷款激增弥补了这部分空缺lAv7,但是企业中长期贷款也在下滑Ru,意味着企业也只是补充短期资金缺口BuqYQn,长线投资的意愿出现下滑eqVS。

  2020年2月份社会融资规模增量为8554亿元xu,比去年同期减少1111.13亿元OZ。主要因素也是疫情导致的地方政府债发行下滑严重Qxa,不过企业债券发行比较火爆QCx,总的来说社融偏弱但是依然有亮点adTqy,此次疫情对于生产生活的中断影响还是很明显的f8G,不过3月份预计会开始逐步恢复upygUq。

  图13HNJn:M2同比增长8.8%

  资料来源zNgN:WIND资讯 银河期货研究所

  图14:中美利差已经不能说明汇率的问题了

  资料来源:WIND资讯 银河期货研究所

  图15AT0km:2月货币当局外汇占款略有下行

  资料来源ouwmpl:WIND资讯 银河期货研究所

  图16drYkm:2月财政存款基本持平

  资料来源ga0:WIND资讯 银河期货研究所

  五PuyM、资金成本追踪qGNuNV:美联储大幅下调利率,为中国提供政策空间

  从利率走廊的角度看KL,一天期银行间质押式回购加权利率为0.9087%mply,七天期银存间质押式回购加权利率1.6290%wD,远低于利率走廊中枢Cp(2.4%的7天逆回购利率+0.1%e8x)R。美联储已经把隔夜利率下调至0vsb,中国国内经济状况虽然也受到疫情的重创Pdx,但目前看来已经大范围恢复VuQw,所以中国央行也有了暂停下调逆回购利率kkmeEs、MLF利率和LPR利率的底气和定力KB3。不过EN2,美联储大幅下调隔夜利率还是为中国央行未来相当长的一段时间在避免资本外流的前提下放松货币政策提供了极大的空间aIFC,可以期待年内国内还会有多次新时代的Kj“降息53Lfm”到来sG5a。

  图17jpu02:央行公开市场操作

  资料来源aJQb:WIND资讯 银河期货研究所

  图18Cxj:银行间质押式回购利率

  资料来源Y:WIND资讯 银河期货研究所

  图19yiQL:Shibor利率

  资料来源hNmr3:WIND资讯 银河期货研究所

  图20Uozj8G:同业存单发行利率

  资料来源q4:WIND资讯 银河期货研究所

  银河期货

新浪声明9RWCPE:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的JIV,并不意味着赞同其观点或证实其描述eiNF3A。文章内容仅供参考odNsS,不构成投资建议PFj。投资者据此操作ehSRA,风险自担Z。

责任编辑OzQ:宋鹏


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