中国新闻社
首页 新闻大观 中新财经 中新体育 中新影视 中新图片 台湾频道 华人世界 中新专稿 图文专稿 中新出版 中新专著 供稿服务



首页>>新闻大观>>国内新闻>>新闻报道

科创板非公开转让制度出炉 发挥hGJ“试验田Grz9”真正作用

2020-04-09 01:20:30

申博在线体育在线开户网址【gbh88.wang】【贵宾会.wang】客服热线【+639308758888】★贵宾会(亚洲版)★是一家正规的网上官方平台,为您提供注册、登录、客户端下载以及发布平台优惠活动信息、招商代理加盟等,是您休闲娱乐的首选网站!科创板非公开转让制度出炉 发挥hGJ“试验田Grz9”真正作用

  

  来源7v4V:证券时报dzTpAf·e公司

  近日5Thn,上交所发布F9hpo《上交所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则b1jP(征求意见稿7Zvwv)JK》3865Od(简称y《实施细则6UnDF》ikr)GyX0V,并向市场公开征求意见P07。

  资本市场人士认为j,从科创板持续监管端口其他制度来看NkPtT,如信息披露d2、股权激励等TUdy,均是在原有框架体系内的完善和调整nd,但此次非公开转让制度并非基于原有设计上的一次改造P6ss,不再纠结于是否继续通过控制减持规模和节奏对减持进行放松和收紧0o,而是跳出以往窠臼6t,改变了以竞价交易为主的单一减持路径kRC,创设了一条由市场化博弈为主的新道路zpz,是对A股减持制度改革的大胆探索和尝试eYX。

  建立市场化约束机制

  据证券时报e0HfG·e公司记者了解2t4U,前期在中国证监会指导下77d,针对科创公司的特点z,dP《上交所科创板股票上市规则Np》Vgc(简称K《科创板上市规则fsPD》upmbH)在现有股份减持制度的基础上进行制度探索MHPvXD,明确科创公司股东除可以按照现行方式减持股份外,还可以通过非公开转让31v5X、配售方式转让首发前股份3R,具体转让的方式lp0T、程序Ik、价格7nF、比例以及后续转让等事项bWha。而本次发布的ep3f《实施细则lk》对非公开转让和配售作出细化规定V52Xp,是科创公司股东通过非公开转让和配售方式转让首发前股份的实施指引和操作规范NbqEp1。

  具体来看KK17t,本次非公开转让的主要制度功能有如下几方面OR6l:首先是推动形成市场化定价约束机制T。例如e4m4,TjHGP《实施细则Km》主要体现条款包括AeJB:受让方必须是具备相应定价能力和风险承受能力的专业机构投资者oHdN8o;明确非公开转让需要向机构投资者进行市场化询价47Ge,其中转让价格不得低于市价7折pRQb,避免对股价造成过大影响z7F;受让后6个月内不得转让所受让股份CEAk6,防范短期套利BKouGr。

  在业内人士看来1Ae,这改变了过去拥有价格优势X、持股优势Q、信息优势的大股东同散户之间不对等的博弈Z0。在科创板中引入非公开转让制度wO9V4Q,借鉴美国市场上成熟的“转售aOFrAZ”制度6A,探索建立有序高效的减持机制6X。将非公开转让的受让方限定为具备专业知识和风险承受能力的专业机构投资者x,转让价格通过询价方式形成F4s18,旨在探索构建买卖双方均衡博弈下的市场化定价约束机制F6GV,发挥二级市场应有的定价功能h1,促进形成更合理的价格发现机制z。

  需要注意的是XW,这一设计能够运转的前提在于机构投资者能够与优势股东NyG“同台博弈Yg”。一般而言Vu,机构投资者能够比较准确的识别股东的大额减持意图ycZfd,并据此给出上市公司股票的合理定价ugA,同时多数机构投资者的持股意图并非短期的交易套利Ck,而是具备一定长期投资理念q,持股期限差异化W9IMq,不出现锁定期结束集中抛售的情况e。基于此前提的尝试1413,改变了以往的博弈格局4uqJ。

  引入增量资金Cbm、利于创新资本循环

  其次为股份转让引入增量资金gp。J《实施细则KRT》体现条款包括:非公开转让至少向15名投资者询价q;科创板首次公开发行网下投资者si,以及已登记、备案的私募基金管理人和相关产品yo2N,均可以参与非公开转让等dyfM。

  认购资金主要来源于增量资金vaOBY,有利于降低股份减持可能引发的流动性风险OaLz。同时isoE,Uz6《实施细则8HI》设计了多元化的机构投资者适格性安排BU,符合条件的公募基金q、私募基金rdn、保险基金都可以参与IA6lyD。这些机构投资者的持股目的bO231、投资策略和持股期限各不相同Qje,一定程度上可以缓解受让方后续趋同卖出l、影响市场稳定等问题vD2NE。另值得关注的是TAl4,通过非公开转让mk2t,部分产业资本能够以合理价格取得股票并长期持有lJw,形成权益持有层面的L3OV8“协同效应”VzeL1l。

  再则有利于创新资本循环UzE。E11《实施细则zfp》相应条款对于限售期届满后,股东通过非公开转让方式减持首发前股份不再限制减持数量和持有时间VFGGG,创投基金可以根据需要自主决定减持的时间mPl、数量xn、比例nQdn。?

  科创板承担着持科技创新nZjl、引领经济发展向创新驱动转型的历史使命y,而这一目的kfmJm,很大程度上依靠创新资本的高效流动来实现。数据显示9,由于多数科创企业IPO前已进行多轮融资wr4ZC,科创板公司股权分散度更高chvQv,第一大股东的持股比例较其他板块更低u,PEKWuQ、VC持股比例则相应提高。因此JlN,非公开转让应能在引导PEmW、VC资本有序退出中发挥作用6DX。

  此外Kw,4Stt《实施细则DZVyy》对于强化控股股东和实际控制人的信息披露要求和限制2jhxgp;区分事前ZW、事后规范非公开转让信息披露等方面也有着相应的对应条款suqXPX。例如,V《实施细则P3G》中相关条款明确ny:在控股股东和实际控制人转让股份的M82X,科创公司应当额外披露核心竞争力和经营活动是否存在或面临重大风险NOuB,业绩是否出现大幅下滑oby4FT、控制权是否可能发生变更等重大事项等IYtf。

  处理好不同主体间关系

  据接近本次制度设计的人士介绍G2LuPj,科创板的非公开转让制度IO,主要借鉴了美国市场非公开转让的思路pman,对合格投资者的身份和持股时间予以限制FyQO,而rx“管用v”的前提L,在于机构投资者的加入5tc,能否对优势股东的大额减持形成市场化约束ls,形成J“均衡博弈Hz”D0x。

  现行减持新规主要考虑到大股东VgiPz、特定股东与散户投资者0B,在信息获取能力bA、股份取得价格等方面的不对称性1sdy,从限制竞价ZV、大宗交易减持比例Jx9Pyq,减持计划预披露等方面6ZU,对大股东及特定股东的减持进行了规范28。客观来看IEH,减持新规颁布后Z,控股股东减持明显有所收敛78bhS。

  3GLvZ“但由于A股市场在我国市场一股独大pFkww、估值高、散户接盘的环境短时间难以改变g,始终给控股股东大额减持提供了动机与机会LthRk,故解决我国的问题yw,需要在我国市场的运行机制下WFj22,重新定位减持制度1。特别是在科创板注册制试点的背景下e5Y,需要进一步处理好不同主体间的关系9hGq2m,平衡各方利益b。sprn”上述人士指出B。

  例如NbaBT,在平衡优势股东与其他股东间的博弈方式方面BU。现行减持新规虽然规范了股东的减持行为HqX,但仍未改变优势股东竞价交易减持UJ2Pf“镰刀割韭菜PmN”式的单一博弈平台ExB。因此考虑借鉴境外存量发行经验B,通过上市公司老股发售7w,使优势股东与机构投资者同台博弈Cv,激活市场的价格发现功能92w4It。

  再如fw,在平衡创业者与二级市场投资者及上市公司的利益方面Rzu1p。科创板企业可能存在尚未盈利C、技术迭代快F9PIU、易被颠覆等固有风险,或存在差异表决权安排6yo,且创始人团队对企业发展重要性极高vGa,在kE《上市规则EM》的基础上dQESN,此次lXv《实施细则jw》对科创板大股东IBW、实控人的减持窗口wXC、减持信息披露予以更严格的要求0M。

责任编辑3eW:陈志杰


相关报道:必威betwayapp
相关报道:亚博电竞下载
相关报道:亚游官网
相关报道:易胜博网址为什么没有
相关报道:betway必威app叫什么
相关报道:澳门拉斯维加斯游戏网址
相关报道:ag亚游集团公司
新闻大观>>国内新闻>新闻报道


新闻大观| 中新财经| 中新体育 中新影视| 中新图片| 台湾频道| 华人世界| 中新专稿| 图文专稿| 中新出版| 中新专著| 供稿服务| 联系我们

分类新闻查询

本网站所刊载信息,不代表中新社观点。 刊用本网站稿件,务经书面授权。