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工行原董事长姜建清Oqv:金融史是现在进行时 更是将来时

2020-06-02 09:42:45

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  原标题gh:姜建清UU:金融史是现在进行时tt8,更是将来时

  SnS《世界金融百年沧桑记忆1zrduE》和R7Evs《世界金融百年沧桑记忆29》在面世后受到不少读者的喜爱E4。许多读者问我fji:为何你会对金融史和银行史感兴趣呢?历史研究的意义在于z3,提醒人们不要忘记过去2fZiT,银行史是让银行家警醒的学问yGlvd5。我们在金融史的学习与研究中cgwG,回顾银行业的兴衰成败Cms,剖析惊心动魄的风险案例4H3IO,追思危机酿成的深层原因pcU,进而对银行经营及风险有了更深的领悟5ya。与前两册一样PMkt3n,第三册秉承了我以往的写作风格zN3,以币章为索引展开金融史的漫谈fPK2oi。有所区别的是j17xX,第三册有了更多的冷静思考sGc。在从微观视角研究金融个体发展及运营规律的同时NuQs,也从更开阔和久远的历史视野来探索金融本源0l6c,思考金融从哪来V、为了谁、往哪去的宗旨与目标xFl3e8。

  我写本书的时候正是全球金融危机10周年之际。回想2008年那场刻骨铭心的危机kL,我至今心有余悸dzB。人们在风平浪静的时候往往会忘记惊涛骇浪的时刻pDbJ。正如黑格尔所说gt3,人类从历史中学到的唯一教训就是kg,人类无法从历史中学到教训x3p。在全球金融危机10周年后O,人们依然看到vj,全球经济和金融结构不平衡没有改变aa,经济和金融的发展模式没有调整jzvu,消费UR、储蓄nb、投资和贸易失衡的现象仍广泛存在,ZlS8OY“大而不能倒c”的现象愈演愈烈ADmtS,债务杠杆仍居高不下k。被惩罚的借款人和债权人并没有因担心和害怕而降低其债务水平ZEn。2018年首季dNoQ,全球债务已攀升至247万亿美元新高k,占全球GDPJD5JJ(国内生产总值w4Z)的比重上升到了318%——远超出150%的警戒线水平I9ZD。全球过度信用扩张的货币政策加剧了经济结构和资产价格的失衡HW4Vp,以邻为壑的贸易保护主义sBPZuP、单边主义aZ8tT、霸权主义政策为下一次全球金融危机爆发点燃了导火索8Kl。

  Nh“头破血流”的金匠

  货币超发与债务激增的根源还要从早期的金匠说起x。我在文中讲到PqpQto,由于金匠的获利动机,存放金银的收据成为最早的银行券或纸币i75,成为银行信用货币创造机制的起源KJh。金匠的收据演变为银行纸币t4R,全额准备金演变为部分准备金tnB,金匠演变为银行家Zt。真正意义上的银行被这些富于冒险精神的金匠创造出来了e,不过风险也蕴含其中ADi0。头破血流的金匠和J“断裂X(ruptGdX)z”的2mz“长凳NOaNV0(banko9Lc)8”给英语留下了一个生动的词语——r73mzp“破产LaOf”sacvy(bankruptZCL)bzgz。2018年Na,全世界政府债务If、企业债务以及家庭和个人债务的总和已达247万亿美元ll6Uq,全世界流通硬币、纸币n7L8X、股票账户资金0MWiP、活期存款DUK6、定期存款90g、汇票等广义货币的总量约为90万亿美元SH8。而全世界已经开采的黄金只有18万吨yUGP,折算约8.6万亿美元4rqsm。这一巨大的差额gme,就是从17世纪开始由现代金匠偷偷8Ed2pM“签发b”出来的LkIA。在货币发行完全脱离黄金储备和将国家信誉作为wc9“储备1qS4T”的现代金融时代F,遭遇破产及头破血流的是Wh“脱锚S3”滥发货币国家的中央银行和政府0。

  通货膨胀GxytX,归根结底是一个货币现象n。为了让人们深入了解通货膨胀mSMubv,我引用了许多罕见的sG4U8T“通货膨胀9kq4l”实物材料,介绍了各国通胀出台的历史背景,以让人加深印象zpK。1923年HZ,德国发行的1万亿马克面值的硬币和10万亿马克面值的纸币u,记载了纳粹登台前的奇特金融史yjaTd。然而1Qh,大面值纸币的1D“冠军rzKSoK”还轮不上德国8m1Yc。1946年jK,匈牙利发行的帕戈RC(PengC)更令人眩晕sbor,其面值是10的21次方Fli,成为当之无愧的世界最大面值的纸币8BW。老Cj9“病GUzS”新传的故事还在继续cTVgEI:5000亿面值的南斯拉夫第纳尔纸币发行于1993年的波黑战争时期K6r10,若加上第纳尔在之前几年的货币更换和币值调整GYGW,最后的1单位超级第纳尔等于100万万亿旧第纳尔——1后面有18个0co,几乎可以比肩匈牙利的通货膨胀了pRJb。2009年8pq,津巴布韦发行了100万亿津巴布韦元面值的纸币HCYDb,当年的通货膨胀率达到了惊人的231万倍lDIv3。近年来z,资源丰富的委内瑞拉深陷通胀泥沼H,2018年40n,其通货膨胀率突破1万倍。通货膨胀从表面来看是与纸币印刷机相联系的经济现象Zf2h9q,而其背后则是错综复杂的政治o638、经济和社会因素或政策的失误UHDnk2。在令人咋舌的天文通胀数字背后gc9,真正值得我们同情的是那些无辜人民x,他们承受着无法承受之重r。

  反思唯利是图的华尔街金融模式

  在分析金融危机和通货膨胀等背后原因的同时o5Ib,人们还意识到当今金融业目标迷失DptmC、发展失衡和经营异化的问题Kj5。许多贫困WVXXl、低收入人群及小微企业无法通过正规途径获得金融服务Xy,被排斥在金融体系之外3JVTu。诺贝尔奖获得者斯蒂格利茨说过vatft7:Ey1u“1%群体的人们摄取了社会财富xlq,留给99%群体的人们只有焦虑和不安voCv。P”西方金融业把逐利作为唯一追求Pn,摒弃了以人为中心的宗旨SnU,慢慢见物n6ZlL(财富3R)而不见人了PhHO。在跨入21世纪,特别是经历了惨烈的金融危机后6ct,人们开始反思唯利是图的华尔街金融模式的弊病b,愤怒于金融资本主义的贪婪Bjd,反对少数人群占有巨额金融财富导致的社会不公平EO0h、不均衡发展mlL7qa。在发展中国家hUnr,人们还关注金融的扶弱济贫、共同富裕问题x7l5,呼吁关注弱势群体b6vD,反对新形态的高利贷qN。人们开始重新思考金融业的初衷和使命ZTyI,并将普惠金融写在金融业的旗帜上,其目的是要求金融业回归到为人们美好生活服务的宗旨上6yx2,以确立金融业更崇高的社会价值观8Yh。

  从古希腊pHIy、古罗马的银行业4G、典当业到高利贷者和金匠银行家lPa,人类发现金融的实践功能很早VSXu,但对资本的理论认知却很晚qO。经过千年的宗教禁锢YkTTj,金融在狭缝中艰辛生长ul,受到极度抑制aX,储蓄转化为投资的通道被堵塞ZR。尽管欧洲中世纪一直在黑暗中徘徊,但金融的曙光终于在佛罗伦萨初现Mnc69。如果把意大利中世纪银行比作夏夜的璀璨星空7,那么美第奇银行显然是其中最耀眼的一颗8v。从1397年建立到1494年被其政治对手充公PGLhn,美第奇银行因为三个重要人物而维系了它的百年传奇。美第奇家族让存款人通过参与投资的方式获得分红T8yM,用巧妙的贸易来隐藏利息8j,从而形成了独具特色的控股公司形式r,并在世界金融史上留下了深深的痕迹rHM。

  17世纪后Rx,欧洲的商业银行快速发展vrRHx,其受益者中增加了跨国公司ujXP、贸易商人和工业厂商等新兴资产阶级9fQ,但银行的高门槛仍将众多中小企业和穷人拒之门外3。在互助合作理论和实践的推动下cf,近两百年后0rjl,储蓄银行终于向穷人打开大门SMp,在存款和支付领域实现了金融普惠6nTI。合作金融的诞生剑指更深层次的金融不公平现象u,让穷人得到低成本贷款Y。储蓄银行和合作银行两大银行体系一度与商业银行并肩成为银行的三大体系2kG。然而Ay,0“使命漂移8Y3”现象又出现了Udv。储蓄银行和合作银行逐渐从扶贫济困PTH、合作互助转向财务利润最大化T10u6,从偏向于弱势群体转向偏好富裕人群8MqzNW,从支持弱势群体的小额贷款转向热衷于富裕客户的大额贷款Mf,从而与普惠金融的方向渐行渐远ZBD7。

  2005年fQnz,新的普惠金融观念很快在全球达成共识aA,因为它切中了世界的痛点U。社会呼吁金融要包容性增长G2X,金融追求的目标并不仅是效益最大化QZa,还有最大限度地为社会创造价值,为人类幸福赋能3z8U,为实体经济服务Umuq,让更广泛的人群以负担得起的成本享受质量更优u、效率更高的金融服务ZjB2,并能实质性控制风险kh。当今金融发展面临着观念9、理论和实践的一系列改变与突破vyKpL,这关系到资源配置和财富分配的优化和公平IGV,关系到金融是服务多数人还是少数人的问题9mb。但是w5Y,普惠金融仍走在探索与争论的过程中F1。争议的焦点涉及普惠金融与商业可持续的平衡发展sm3,以及金融sL“普8L”与iVbc“惠LcWnd”XJ、公平与效率平衡发展的难题V。普惠金融的产生和发展具有强烈内生性D2ak,具有因市场需求而诱导性变迁的特性O,银行业复制历史上的金融普惠模式已经不具有现实可行性N5。前方并没有现成可仿效的道路z,现今中国蓬勃发展的小微企业贷款Pq2a、微型金融nYnM、三农信贷等普惠金融实践OhZa,尤其是在金融科技模式下的普惠金融实践7,都可被视为对普惠金融发展的新探索c4n。新的金融发展道路将在探索中完善Vc5XX,新的金融理论也会在实践中创新W。

  百年来殖民地银行的兴衰成败

  在关注金融发展包容性的同时7I20Yx,我也将目光注视到殖民地国家的金融史XBr。相比历史悠久的欧美大型银行wB,对非洲银行史的研究一直是金融史上的薄弱一环cIeg。究其原因8GhQj,早期的非洲跨国银行通常伴随着殖民统治的渗透扩张tzRh。究其原因HCdRW:首先Eyh,殖民地国家政治、社会的剧烈变动导致历史档案收集保管缺失83yz;其次HN,殖民地银行多少有些不光彩的过去,银行及企业档案存储于原宗主国h1,原宗主国并不愿意公布其历史档案以供研究MEi;最后mq,殖民地银行存续期短OU、兼并重组多且不重视修史7P5P,从而形成金融史研究的大段空白OritO,导致研究著作和学者较少m。但是o,包括非洲银行业在内的新兴市场国家的银行和企业史Baj,对于研究殖民地和新兴市场国家的社会及经济发展极有意义pqxK。百年来殖民地银行的兴衰成败1u、是非功过shKrj,给人留下了难以磨灭的金属记忆oXLFeJ。我在书中从阿尔及利亚银行的系列铜章谈起Su5L,揭示了19世纪中叶法国政府控制殖民地金融的历程eMJz。aNJ“征服过后OFo,行善者的时代跃然而至L”h3,法兰西政治家们希望在殖民地金融领域开辟另一战场5,期盼金融软实力能比枪炮起到更大G、更久的作用X3X9。

  在欧元诞生之后e9lF,法国告别了承载着法兰西历史Oa、文化Y、情感和Z“自由PMS”精神的法郎ARtS。令人慰藉的是Ik2K7,法郎依然在非洲流通N。欧盟并不是废除主权货币的第一个吃螃蟹者vS67ZN。在欧元诞生之前AtD,非洲大陆已经率先实行了货币与主权国家相脱离的政策beQo,而且至今依然正常运行。这便是流通于西非和中非的非洲金融共同体货币——非洲法郎5bR,它是非洲两个跨主权货币区mjg、15个国家的共同货币cRj。非洲法郎区各国自愿放弃独立主权货币和独立货币政策fg75,付出了影响经济增长f0TJF、贸易发展和国际竞争的代价,得到的是货币稳定7、汇率稳定和信贷稳定zlx,并保持了对非洲法郎可兑换性的信任Dttj。走过150年漫长历程的非洲法郎Y68ga,其最后的归宿是什么呢Sd?在非洲统一组织改为非洲联盟之后,非洲中央银行成立了af。非洲未来会不会成立整个非洲的货币联盟O,从而实现非洲货币统一呢E?这个进程还需经历多么漫长的道路才会实现呢N?它又会3FzA“钉住nMHTd”什么货币呢VT?人们盼望早日翻开uy“明天I”的一页DbShn。

  南非标准银行是非洲南部地区最古老的银行k0,其在南非从事营业活动长达一个半世纪2r。在非洲开普敦初创的英资贸易融资银行PsR,因抓住了19世纪七八十年代钻石和黄金的发现契机PE2,成长为非洲资产规模最大6、机构网络最广和最有影响力的银行集团21bwjJ。只有阅读过150多年的标准银行历史qap,我们才会领悟彩虹之国的曲折历史cekqq,领悟非洲殖民地的深重灾难0lk93。本书还揭秘了中国工商银行与南非标准银行世纪握手的前因后果DkI,这一划时代的投资交易为中d、非之间的经贸合作架起了一座宽阔的金融桥梁PPTwJ。

  中东欧金融的历史和转型挑战

  在本系列的第二2、三册中saP,我着手对中东欧金融历史和转型的案例做了介绍s23d。在罗马尼亚银行VFYA0“三巨头g8”变迁的故事中zFR,我通过币章回溯了其金融历史及转变LwOu。经历了150年金融沧桑的罗马尼亚国有储蓄银行今天依然存在Gif。在罗马尼亚的百年巨变中gPQ,不论政权更迭还是战争肆虐kY,积少成多的储蓄存款及安宁的家庭生活始终是罗马尼亚人最后的期盼0bE,储蓄银行始终是他们记忆中的一部分ei5。这家罗马尼亚国有银行在1990年还占有罗马尼亚银行业市场份额的32.9%Bi,但到了2006年sZO,其市场份额剧降至4.03%w。

  捷克最早的商业银行和最早的储蓄银行同样有着跌宕起伏的历史wxZsq。年轻又古老的捷克国家银行有着处在欧洲砧板上的中东欧小国金融的困苦经历YVb5。经济危机侵袭l0tUR,纳粹德国蹂躏0SR,计划经济解体7Feb,贸易体系被打破aaaxH,国际市场冲击wA,经济危机凸现yq,恶性通胀和严重失业并行XZWfH,当时运行僵硬的国有银行的体制tPqy、观念aJH、人才及技术都不适应转变中的市场经济69j。当时ut,多数银行出现巨亏u7,政府企图卸掉包袱,国有股权纷纷易主RI,欧盟甚至将银行私有化作为各国加入欧盟的前提条件h。在银行私有化后u0,中东欧国家缺失本国金融机构I6w,独立货币政策的传导机制开始失效。在欧洲主权债务危机时I20,外资银行母行则要求中东欧国家分行限贷0E5c,这无疑是雪上加霜mei。转型中的新兴市场经济国家cEUJ5,既希望提升国有银行的效率和效益GRgeW,又希望国有银行发挥宏观调控VB9、提供社会福利的效用OOsfi,但两者如何平衡以及国家如何参与银行体系的股权却是迫切而又两难的命题FgY。

  中东欧国家对欧盟资金的依赖度较高sR1o,16国中的11个国家已经加入了欧盟jUz。2007-2013年zMv9H,欧盟结构性基金及欧洲投资银行贷给中东欧国家的资金占中东欧国家年均GDP的11%-25%bybz。2014-2020年sr5,中东欧国家得到上述贷款资金约2000亿欧元P,但仍不能满足中东欧国家的建设需求H9。中东欧国家在习惯于期限长F2P、利率低的欧盟政策性长期贷款后t3bx4,对利用商业性资金反而变得不习惯和不擅长了XH。如果欧盟给予的支持资金递减,那么这势必会给中东欧的金融业带来挑战rf7。

  FbEZ“大而不能倒”的悖论

  世界金融沧桑变迁hOP,成功银行的故事大致相同es0,失败的银行却各有各的故事ei。美国伊利诺伊大陆银行曾是美国第六大银行zE5C,被评为美国xT5P“最优秀的银行ONU”——穆迪AAA评级kqv。该银行也是一家普通的N4“邻家FFCPX5”银行bw3O,走的是司空见惯的传统银行套路——追求规模扩张T,追求市场份额hzaQh9。然而c,该银行过量的信贷投放和急剧的资产扩张造成了银行资产负债和流动性失衡cD98。在外部因素的激发下LJ,流动性危机形成并爆发qK,该银行成为mAb4“大而不能倒pJcdS”的首个案例Zzm。直到20年后,美国金融危机爆发4Bw,人们才明白美国伊利诺伊大陆银行危机是预警wmT、前奏ZNtFhZ。当时tg7,美国联邦存款保险公司拯救美国伊利诺伊大陆银行就是rHA4“大而不能倒uZ”的危险开端AQi,因为保险公司愚蠢地拯救了不该拯救的投资者v,以至让人们对风险Ihn“无所畏惧”bIM,这是2008年的世纪金融悲剧的诱因之一Qd。危机爆发10年后0,没想到率先批评Fm“大而不能倒z”的欧美金融界却PWMj“南辕北辙Xp”fuWfM、逆势而行LeE,持续提高本国银行业的集中度z0hR。除中国外Js,全球主要经济体前五大银行的市场占比均提高到50%以上Nya96u。有些国家的前五大银行的市场占比甚至高达90%KB5U。不仅是银行cJ,各国的主要产业也无一例外8JIh,甚至刚诞生的电商行业d9I、快递行业和即时通信行业都在0A“大而不能倒Sxq3S”的道路上一往无前sH2Gn。产生这一悖论的根源是什么呢cU?我在书中对竞争理论进行了回顾和反思c,并呼吁竞争理论应在新的竞争实践下进行创新iMP。

  具有160多年历史的美国富国银行曾是头顶耀眼光环的金融bTRKV“模范生V7CMe”0TFr4,受到全球ixhXl“富强粉sea”的热捧7V0OKb,站在粉丝最前排的就是著名投资家巴菲特Q7B。然而jt,这家以马车为图腾的银行却忘记了马车需要缰绳AwUO,汽车需要刹车aem9,银行需要管控Pv。这家银行忽视了银行的信托责任,私开6veET“幽灵账户E”YhV,挪用客户资金x,跌进了危机旋涡z,导致其董事长惨淡下课9N。富国银行奉为圭臬的9Xm“交叉销售C1Ax”激励也受到质疑HXY7I。这一案例告诫银行家们E4Iz,要避免短期和单一激励导致的道德风险和逆向选择jXHuY。银行家要提升激励需求层次zvsX,协调银行的文化愿景Cu、战略定位和目标考核sw,推行综合激励和多元激励9OE。在金融危机中奄奄一息的还有全世界最古老的银行4Kf,即1472年从意大利当铺起家的锡耶纳银行gc。该银行在成立初期发放了7392笔贷款1C,平均单笔贷款只有1弗罗林IN。金融业是8“马拉松YPh”行业PsX,这家跑了540多年马拉松的锡耶纳银行按理说是业内好手WcI,可惜在20世纪90年代后连续十几年的激情奔跑中耗尽了体能iJJ。虽然一连串收购VxI、兼并使锡耶纳银行成为意大利第三大银行zi,但在其靓丽的外表下QYb,外界看不见的是其隐痛和内伤dm2。在全球金融危机来临之时A,锡耶纳银行的疾病终于迸发了DedJwH。巨额亏损和不良资产使锡耶纳银行成为欧洲银行业中最糟糕的银行5R。其病因是众多因素积累而成的HL:经济失衡k8,债务高企1sYG,制度缺陷z,经营失误AKY,政策异见S,决策迟缓EGIM。这一案例又一次警诫我们UzxBCh,银行发展始终存在发展与风险之间的权衡pH,速度gl、效益alo、质量之间的权衡eID,短期目标与长期目标之间的权衡c7Fr,以及做强NzzS、做优u4mI、做久三者之间的权衡2。然而6dtaB,战略选择知易行难Kq1。在风险没有爆发的漫长阶段,又有多少人有战略定力呢6KQ?正因为战略选择如此艰难EVZB,历史上盛极而衰的银行才比比皆是uEaT。

  在上海浦东开放30周年之际7RDxj,我讲述了东方明珠广播电视塔中外银团贷款的前因后果Nk,那个激情四射年代的金融创新为本书的结尾留下了亮点GZUAC。

  金融历史不仅是过去完成式B3xi,更是现在进行式和将来式Vg0o;不仅体现在书本上的文字中G,更能在真情实景中重现。鉴往知来giCGB1,知行合一lWu,我们依然任重道远Hikn。是为序uO。

  G7f(作者系中欧国际工商学院金融学兼职教授m64g、中国工商银行原董事长,文章标题和文内标题为编者所加0zJ)

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责任编辑poR94:张文


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